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来源：CFC农产品(行情000061,诊股)研究

阿根廷大豆种植分布图

2022年3季度以来，2022/23年度美豆平衡表整体处于中性偏紧格局基本成为市场共识，叠加南美天气带来的风险升水，支撑着美豆过去几个月强劲的表现，近期期价已冲至1550附近。市场对全球大豆供需平衡表转宽松的预期更多来自南美大豆产量扩张，但“三峰”拉尼娜带来巴西南里奥格兰德及阿根廷偏低的降水，令南美大豆产量恢复预期兑现面临挑战，赋予美豆天气炒作的空间。

截至1月19日，阿根廷22/23年度大豆播种率95.5%，略高于去年同期94.8%，实现进度反超，但低于五年平均播种进度97.2%。过去一个多月阿根廷大豆核心产区持续缺乏降雨，较差的优良率也没有得到提升。但根据ECMWF的天气预报，阿根廷大豆核心种植区未来十天内分别在1.20-1.21、1.24-1.25以及1.27期间有望迎来久违的强降雨天气，这对阿根廷饱受干旱“折磨”的土壤来讲意味着一场实质性改善的实现。

注：图4-9均为过去12小时内累计降雨量（毫米）

综合来看，1.20-1.21和1.24-1.25的强降雨天气有望改善阿根廷四大核心主产区降水水平，而1.27的强降雨天气则主要集中在圣迭亚哥、圣达菲以及科尔多瓦三个主产区。根据World Ag Weather的预测，阿根廷四大核心主产区未来第一周累计降雨整体可达到1.5-4英寸（约38-102mm）；未来第二周累计降雨可达到1.5-2.5英寸（约38-64mm），部分种植区可达2.5-4英寸（约64-102mm）。四大主产区两周累计降雨偏离程度大幅下降，有望重新回归甚至超过正常状态（Normal）。1月下旬南美种植窗口基本关闭，因此，降雨的改善很大程度上将体现在大豆单产增加和质量提高上（优良率）。从更宏观的视角来看，这同样与本轮“三峰”拉尼娜周期逐步进入尾声有着密切关系。

我们在《【建投专题】USDA月报确认美豆偏紧格局，但焦点仍在南美》里指出，中短期美豆价格受到南美天气炒作的支撑，但因拉尼娜衰退使得后期面临利多出尽的回落压力。若未来10天，预报的三次大到暴雨级别的降雨能够实现，毫无疑问美豆高位回落的时间节点将提前。美豆当前大概率已至阶段性顶点，做多的安全边际下降，后续回落可能性增加，结合天气高度不确定性这一特点，我们建议DCE豆粕多单止盈离场，轻仓过节，春节节后再进行下一步操作：

（1）若降雨如期而至，则天气利多出尽，美豆大概率迎来大幅回调，回调方向基于美豆种植成本，支撑位约在1250美分，意味着极端情况下美豆向下空间可达300美分。

（2）若降雨姗姗来迟，则阿根廷干旱将持续，美豆仍有天气利多支撑，可选择再次买入。但考虑到今年的宏观环境不及去年，估计美豆继续向上的空间不会超过100美分。

关键词： 科尔多瓦 不确定性 毫无疑问